润本股份(603193)2025年报及2026一季报点评：利润率提升明显 关注Q2驱蚊旺季表现-每日资讯

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本报告导读：　　26Q1 公司营收、净利润同比+11%、19%，净利率20%同比+1.3pct、盈利优化明显，驱蚊拉动增长，Q2 进入驱蚊旺季、关注新品表现。　　投资要点：　　考虑公司渠道结构调整，调整并新增盈利预测，预计公司 2026-2028年EPS0.94（+0.03）、1.09、1.26 元，参考同业估值，考虑公司远期品类拓展空间、给予2026 年PE35x，下调目标价至32.9（-3.64）元，维持“增持”评级。　　25 全年公司营收同比双位数增长、利润稳健。2025 年公司营收、归母、扣非净利润15.45、3.15、2.95 亿元，分别同比+17%、+5%、+2%，其中25Q4 公司营收/归母/扣非净利润分别实现3.07/0.48/0.44亿元，分别同比+9%/+23%/+32%。26Q1 公司营收/归母/扣非净利润2.67/0.53/0.48 亿元，分别同比+11%/+19%/+25%。26Q1 公司毛利率59.10%同比+1.42pct，Q1 销售费用率32.14%同比+0.69pct，管理费用率3.52%同比-0.16pct、研发费用率3.14%同比-0.07pct，财务费用率-0.93%同比-0.27pct。26Q1 净利率19.71%同比+1.29pct、扣非净利率18.09%同比+2.00pct，盈利能力同比改善、预计主因盈利能力较高的非平台经销渠道占比提升。　　非平台经销维持高增，驱蚊引领Q1 增长。分品类看，2025 年婴童护理营收8.14 亿元同比+17.86%，驱蚊营收5.32 亿元同比+21.13%，精油营收1.40 亿元同比-11.28%；2026Q1 婴童护理系列营收1.74 亿元同比-3%，驱蚊系列营收0.67 亿元同比+55%，精油系列营收0.13亿元同比+13%。分渠道看，2025 年线上销售营收10.71 亿元同比+10.41%，其中线上直销8.79 亿元同比+13.56%、线上平台经销1.65亿元同比-0.49%、线上平台代销0.28 亿元同比-10.42%；非平台经销商营收4.73 亿元同比+36.13%快于线上，新增山姆等KA 渠道合作。　　坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，关注Q2 驱蚊旺季表现。公司有望在婴童护理、驱蚊、精油三大产品系列的基础上，根据用户需求、年龄群体、应用场景进一步拓展产品品类，丰富产品矩阵，25Q2 受天气影响驱蚊产品基数较低，关注驱蚊旺季表现。　　看好公司以用户需求为导向，持续改进产品功效和用户体验，依托C2M 模式实现新产品的持续研发和老产品的升级迭代。　　风险提示：行业竞争加剧、新品拓展不及预期、流量费用大幅提升【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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